欧宝体育网站◈ღ，欧宝体育◈ღ，OB欧宝◈ღ，欧宝娱乐平台◈ღ。欧宝体育◈ღ，据中国债券信息网12月19日消息◈ღ，当日◈ღ，江苏发布了2026年一季度江苏省地方政府债券季度发行初步安排◈ღ。安排显示◈ღ，明年一季度江苏预计发行1056亿元地方债券◈ღ，其中新增债券700亿元◈ღ，再融资债券356亿元◈ღ。

　　记者根据中国债券信息网发布的相关文件梳理◈ღ，截至12月19日◈ღ，已有四川◈ღ、安徽◈ღ、江苏◈ღ、河北◈ღ、吉林等7地发布了明年一季度地方债券发行计划◈ღ。这些地方预计一季度发行地方债券规模总体达6577.12亿元◈ღ。

　　“四川◈ღ、安徽等地率先公布2026年一季度地方债券发行计划◈ღ，是对‘要继续实施更加积极的财政政策’与‘优化地方政府专项债券用途管理’要求的快速落地◈ღ，体现了财政靠前发力稳增长◈ღ、统筹防风险与促发展的导向◈ღ。”陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问朱华雷在接受《证券日报》记者采访时表示◈ღ。

　　今年我国安排地方政府专项债券4.4万亿元◈ღ、比2024年增加5000亿元◈ღ，重点用于投资建设◈ღ、土地收储和收购存量商品房欧宝体育◈ღ、消化地方政府拖欠企业账款等◈ღ。

　　12月10日至11日举行的中央经济工作会议指出◈ღ，要继续实施更加积极的财政政策◈ღ。保持必要的财政赤字◈ღ、债务总规模和支出总量◈ღ，加强财政科学管理◈ღ，优化财政支出结构◈ღ，规范税收优惠◈ღ、财政补贴政策◈ღ。

　　朱华雷分析◈ღ，结合“十五五”开局项目储备欧宝体育◈ღ、稳增长与防风险平衡需求看◈ღ，专项债券作为政府投资主力工具◈ღ，额度大概率会小幅增加◈ღ。从发行节奏来看◈ღ，明年一季度或延续近年提前下达额度惯例◈ღ，二季度或进入常态化发行◈ღ，三季度配合项目进度与资金需求灵活调整◈ღ。

　　12月12日◈ღ，中国人民银行披露的一组金融数据引发广泛关注◈ღ。今年前11个月◈ღ，社会融资规模增量累计为33.39万亿元◈ღ，比上年同期多3.99万亿元◈ღ。其中◈ღ，政府债券净融资13.15万亿元◈ღ，同比多3.61万亿元◈ღ。

　　社融规模的增速与结构变化是经济走势的风向标◈ღ，深入理解其原因与影响◈ღ，对分析和把握我国宏观经济动态具有重要意义◈ღ。笔者认为◈ღ，对于政府债券净融资大增◈ღ，应从宏观对冲◈ღ、风险化解与金融资产重构三个深层维度加以剖析◈ღ。

　　其一◈ღ，政府信用及时扩张◈ღ，有效对冲了私人部门信用的阶段性收缩◈ღ。近年来◈ღ，我国经济运行的底层逻辑已发生深刻变化◈ღ。一方面◈ღ，新质生产力相关行业增长迅速◈ღ；另一方面◈ღ，部分过去依赖信贷的传统行业增速趋缓◈ღ，对社融整体增速形成一定拖累◈ღ。

　　在此背景下◈ღ，政府债券净融资大幅增长◈ღ，实质上是一次典型的“逆周期调节”◈ღ。这3.61万亿元的同比增量◈ღ，精准填补了私人部门信贷收缩留下的空间◈ღ。它不仅支撑了社融存量增速◈ღ，更通过财政支出的乘数效应◈ღ，将资金引导至科技创新◈ღ、民生保障等关键领域◈ღ。

　　其二◈ღ，大规模政府债券净融资承担着“隐性债务显性化”的重要使命◈ღ。今年以来◈ღ，中央一揽子化债方案已从“谋篇布局”进入“攻坚落地”阶段◈ღ。地方政府通过发行特殊再融资债券或新增专项债◈ღ，将以往分散◈ღ、高息◈ღ、不透明的隐性债务◈ღ，置换为利率更低◈ღ、期限更长◈ღ、信用等级更高的政府法定债券◈ღ。这种“以债化债”的策略是对存量债务结构的深度优化◈ღ：显著减轻地方政府利息负担◈ღ，拉长债务久期◈ღ，缓解资金链压力◈ღ，使地方财政得以从债务压力中腾出空间◈ღ，重新聚焦经济发展◈ღ。

　　其三◈ღ，政府债券有效缓释了金融机构的资产配置压力◈ღ。政府债券供给的增加◈ღ，恰逢其时地满足了金融市场的资产配置需求◈ღ。对银行等机构而言◈ღ，增持政府债券不仅有助于优化资产结构◈ღ，还可将其作为合格抵押品从央行获取流动性支持◈ღ。未来一段时间内◈ღ，政府债券预计将继续扮演连接财政与货币政策◈ღ、衔接实体经济与金融市场的重要枢纽角色◈ღ。

　　总之◈ღ，今年前11个月政府债券净融资大幅增长◈ღ，既是对短期经济增长压力的有力应对◈ღ，也是对长期结构性风险的深层化解◈ღ。

　　据记者不完全统计◈ღ，截至12月15日◈ღ，今年以来已有11地披露将专项债券投向政府投资基金◈ღ，总规模达847.3亿元◈ღ。

　　中国商业经济学会副会长宋向清在接受记者采访时表示◈ღ，多地发行专项债券投向政府投资基金◈ღ，既为政府投资基金开辟了低成本◈ღ、长期限的稳定资金渠道◈ღ，又能撬动大量社会资本◈ღ，适配相关项目的长周期资金需求◈ღ。

　　从今年主要投向看◈ღ，根据企业预警通数据◈ღ，截至12月15日◈ღ，今年发行的专项债券资金中◈ღ，约26.6%投向市政和产业园区基础设施◈ღ，约17.2%投向土地储备◈ღ，约16.9%投向交通基础设施◈ღ，约11.4%投向保障性安居工程◈ღ，约11.2%投向教育◈ღ、医疗卫生等社会事业◈ღ，约6.1%投向农林水利◈ღ，约1.1%投向新基础设施◈ღ。

　　“从专项债券资金的用途来看◈ღ，传统基建依旧投向的重点领域◈ღ，对稳定经济运行起到了重要支撑◈ღ。”朱华雷认为◈ღ，新基础设施当前虽仅占1.1%◈ღ，但已逐步纳入投向范畴◈ღ，契合数字经济发展趋势◈ღ。逐步开始聚焦科技创新◈ღ、未来产业等领域欧宝体育◈ღ，是专项债券用途的创新和突破◈ღ。

　　宋向清认为◈ღ，市政和产业园区基础设施◈ღ、土地储备◈ღ、交通基础设施合计占比超60%◈ღ，是资金投向的核心领域◈ღ。后续优化可扩大对新兴领域的投入◈ღ，提高新基建◈ღ、战略性新兴产业的资金占比◈ღ。同时◈ღ，可拓宽专项债“自审自发”试点范围◈ღ，提升发行效率◈ღ，持续完善资金运作机制◈ღ。

　　近日召开的中央经济工作会议指出◈ღ，新一年的财政政策也将“更加积极”◈ღ。持续聚焦重点领域和关键环节◈ღ，财政部门将通过适度赤字安排◈ღ、专项债优化使用◈ღ、税收政策进一步调整等◈ღ，多措并举为明年经济平稳运行提供坚实支撑学长塞跳D开最大挡不能掉XS◈ღ。

　　更加注重质效◈ღ，多维发力稳预期稳增长◈ღ。“政策工具的选择上◈ღ，此次中央经济工作会议体现出更加注重质效的导向◈ღ，工具的选择范围也更丰富◈ღ。‘提质增效’是政策基调方面的新要求◈ღ，或意味着明年宏观政策导向中将会更加注重落地的效果◈ღ，而不是仅强调总量扩张◈ღ。”中金公司601995）研究部首席宏观经济分析师张文朗表示◈ღ。

　　近年来我国财政支出结构持续优化◈ღ，一般公共预算中医疗◈ღ、教育◈ღ、养老◈ღ、住房保障支出的占比接近40%◈ღ，“投资于人”占比持续提高◈ღ。围绕进一步优化财政支出结构◈ღ，粤开证券首席经济学家罗志恒预计◈ღ，财政资金的投向将实现从重视投资到投资消费并重◈ღ、从重视供给到供给需求并重◈ღ、从重视企业到企业家庭并重◈ღ，进一步向居民端和民生保障倾斜◈ღ，提高育儿补贴金额◈ღ、延长学前教育免费年限◈ღ、进一步提高城乡居民养老金◈ღ。

　　优化“两新”“两重”政策◈ღ，用好用足资金◈ღ。业内专家认为◈ღ，今年中国经济在面临内外部风险挑战的形势下仍保持了较强的韧性◈ღ，重要原因就是“两新”“两重”政策的实施◈ღ。来自国家税务总局的数据显示◈ღ，今年1至11月◈ღ，纳入消费品以旧换新政策支持范围的家电◈ღ、通信零售业销售收入同比分别增长26.5%◈ღ、20.3%◈ღ，相关政策效应正持续释放◈ღ。

　　在部署明年重点任务时◈ღ，财政部近日召开的党组会议上明确◈ღ，要用好用足各类政府债券资金◈ღ，发行超长期特别国债◈ღ，持续支持“两重”建设◈ღ、“两新”工作◈ღ。其中◈ღ，支持优化“两新”政策实施◈ღ，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策◈ღ，大力支持实施提振消费专项行动◈ღ。

　　优化地方政府专项债券用途管理◈ღ，这是继去年底中央深化地方专项债“自审自发”和投向“负面清单”管理改革后的再次改革◈ღ。今年专项债的用途范围明显扩大◈ღ，但部分地区产生了专项债使用效率偏低的问题◈ღ，因此有必要将专项债真正用到能产生效益的领域◈ღ。

　　重视解决地方财政困难◈ღ，稳步防范化解风险◈ღ。地方财政情况近年来也颇受关注◈ღ。此次中央经济工作会议提出◈ღ，重视解决地方财政困难◈ღ，兜牢基层“三保”底线◈ღ。业内人士认为学长塞跳D开最大挡不能掉XS◈ღ，解决地方财政困难问题◈ღ，中长期来看◈ღ，要深化财税体制改革◈ღ，不断健全地方税体系◈ღ。

　　防风险方面◈ღ，在隐性债务化解取得成效后◈ღ，“此次中央经济工作会议除再次强调不得违规新增隐性债务外◈ღ，首次提出要多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险◈ღ。地方隐债化解工作已经有序开展◈ღ，但城投经营性债务并未有明显压降◈ღ，再融资面临一定压力◈ღ，本次会议对此关注◈ღ，我们预计明年或将出台相应支持政策◈ღ。”张文朗表示◈ღ。

　　财达证券600906）常务副总经理胡恒松在接受上证报记者专访时表示◈ღ，本次会议释放出清晰信号◈ღ，地方债务治理正从以防风险为主◈ღ，转向在发展中稳步化解存量风险◈ღ，融资平台经营性债务被明确纳入重点化解范围◈ღ。

　　化债重心延伸至经营性债务◈ღ。中央经济工作会议提出◈ღ，“积极有序化解地方政府债务风险◈ღ，督促各地主动化债◈ღ，不得违规新增隐性债务”◈ღ，并明确要求“优化债务重组和置换办法◈ღ，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”◈ღ。

　　胡恒松表示学长塞跳D开最大挡不能掉XS◈ღ，与前两年相比◈ღ，本次会议在地方债问题上的表述出现了变化◈ღ。过去政策重点在于遏制增量◈ღ、化解存量◈ღ，核心是坚决遏制新增隐性债务◈ღ，防止风险进一步扩散◈ღ，整体基调偏向防守◈ღ。而此次会议在坚持“不新增隐性债务”这一底线要求的同时◈ღ，更加主动◈ღ、具体地部署了存量债务的化解路径◈ღ。

　　以高质量投资夯实化债基础◈ღ。中央经济工作会议同步提出“推动投资止跌回稳”“优化实施‘两重’项目”“继续发挥新型政策性金融工具作用”◈ღ，在此背景下◈ღ，如何处理化债与稳增长的关系◈ღ，成为市场关注的焦点◈ღ。

　　胡恒松表示◈ღ，化债并不意味着压缩一切投资◈ღ，关键在于提升投资有效性◈ღ，形成“投资—增长—化债”的良性循环◈ღ。“不能为了化债而停止所有投资◈ღ，而是要通过优质投资收益覆盖债务成本◈ღ。”他建议◈ღ，应通过“两重”项目建设◈ღ、激发民间投资等方式◈ღ，将资金投向具备稳定现金流和税收回报的领域◈ღ，从根本上增强地方的偿债能力◈ღ。

　　围绕“优化实施‘两重’项目”◈ღ，胡恒松认为◈ღ，“优化”的核心在于质量和效率◈ღ：一是优化支出结构◈ღ，不再单纯追求项目数量和投资规模◈ღ，更加注重经济社会效益和现金流创造能力◈ღ；二是突出民生导向◈ღ，持续加大“投资于人”的力度◈ღ；三是统筹支出节奏◈ღ，提高资金使用效率◈ღ；四是加强项目筛选与储备管理◈ღ；五是对项目实行全生命周期管理◈ღ，防止低效◈ღ、无效投资◈ღ。

　　化债方式走向市场化法治化◈ღ。在胡恒松看来◈ღ，中央经济工作会议提出“优化债务重组和置换办法◈ღ，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”◈ღ，可能带来地方债化解方式的变化◈ღ，即由以行政推动为主◈ღ，逐步转向更加市场化◈ღ、法治化的运作模式◈ღ。

　　“随着化债重心向经营性债务扩展◈ღ，债务风险的控制不再仅依赖财政兜底◈ღ。”胡恒松表示◈ღ，经营性债务具备市场化处置基础◈ღ，可在政府指导下◈ღ，通过展期◈ღ、降息◈ღ、债转股等方式推进化解◈ღ，这也将为更多金融机构参与债务重组打开空间◈ღ，包括保险资金◈ღ、养老金和资产管理公司（AMC）等中长期资金◈ღ。

　　在具体操作层面◈ღ，他认为◈ღ，一方面可推进资产证券化（ABS◈ღ、REITs）◈ღ，将供水◈ღ、供热◈ღ、停车场◈ღ、保障性租赁住房等具备稳定现金流的存量资产盘活用于偿债◈ღ；另一方面◈ღ，对具备实体业务和转型潜力的平台◈ღ，可通过引入战略投资者◈ღ、实施市场化债转股等方式◈ღ，改善资产负债表结构◈ღ。

　　展望2026年◈ღ，胡恒松判断◈ღ，地方债化解的主基调仍将是“稳中求进◈ღ、以稳为主”◈ღ，重点在于稳预期◈ღ。

　　中国经济快速增长的核心逻辑◈ღ。改革开放以来中国经济快速增长的核心逻辑◈ღ，源于对发展本质的把握与后来者优势的有效利用◈ღ。发展的本质是生产力提升与新质生产力涌现◈ღ，需依托技术创新与产业升级◈ღ，这是各国发展的共性规律◈ღ。但发达国家技术与产业处于前沿◈ღ，只能依赖高投入◈ღ、高风险的原始创新欧宝体育◈ღ，导致增长缓慢◈ღ；而发展中国家可借助后来者优势◈ღ，通过引进◈ღ、消化◈ღ、吸收再创新实现低成本◈ღ、低风险的快速升级◈ღ，这正是中国经济高速增长的关键所在◈ღ。

　　中国未来发展潜力与独特优势◈ღ。关于中国未来发展前景◈ღ，尽管存在人口老龄化◈ღ、中美摩擦等担忧欧宝体育◈ღ，“中国见顶论”亦有市场◈ღ，但核心仍取决于发展潜力◈ღ，而潜力的关键在于与发达国家的差距◈ღ，而非已利用后来者优势的时长或当前绝对水平◈ღ。2019年◈ღ，我国按购买力平价计算的人均GDP仅为美国的22.6%◈ღ，这一差距相当于德国1946年学长塞跳D开最大挡不能掉XS◈ღ、日本1956年◈ღ、韩国1985年与美国的差距水平◈ღ，而这三国在相似阶段均实现了16年8%以上的人均GDP年均增长◈ღ，据此我国2035年前仍有8%的增长潜力◈ღ。

　　此外◈ღ，中国还具备独特优势◈ღ：第四次工业革命中◈ღ，人工智能◈ღ、大数据等技术研发周期短◈ღ、资本投入要求低◈ღ，而我国每年600余万理工科大学毕业生的人才优势远超七国集团总和◈ღ；超大规模国内市场可快速实现规模经济◈ღ；拥有全球最完善的产业配套◈ღ。对于中美技术限制◈ღ，多数所需技术并非仅美国能供应◈ღ，少数“卡脖子”技术通过新型举国体制3-5年可实现突破◈ღ。

　　需明确的是◈ღ，8%的增长潜力转化为现实需克服人口老龄化◈ღ、技术攻关◈ღ、高质量发展◈ღ、应对气候变化等挑战◈ღ。预计2035年前可实现5%-6%的年均增长◈ღ，2036-2049年仍有6%的增长潜力◈ღ，有望实现3%-4%的年均增长◈ღ，到2049年人均GDP或达美国一半◈ღ，民族复兴目标将实现◈ღ。

　　增长潜力的实现路径与中美关系展望◈ღ。需明确的是◈ღ，8%的增长潜力转化为现实需克服人口老龄化◈ღ、技术攻关◈ღ、高质量发展◈ღ、应对气候变化等挑战◈ღ。预计2035年前可实现5%-6%的年均增长学长塞跳D开最大挡不能掉XS◈ღ，2036-2049年仍有6%的增长潜力◈ღ，有望实现3%-4%的年均增长◈ღ，到2049年人均GDP或达美国一半◈ღ，民族复兴目标将实现◈ღ。

　　届时中美关系有望改善◈ღ：一方面◈ღ，我国北京◈ღ、天津◈ღ、上海及东部五省的4亿多人口◈ღ，人均GDP或与美国持平◈ღ，经济体量略超美国◈ღ，技术水平并驾齐驱◈ღ，美国无法再实施技术限制◈ღ；另一方面◈ღ，我国经济体量将是美国两倍◈ღ，美国高科技企业离不开中国市场的盈利支撑◈ღ，美国民众也需中国物美价廉的产品◈ღ，且贸易对美国的益处将超过我国◈ღ。因此◈ღ，中美有望实现和平共处◈ღ，为世界稳定发展奠定基础◈ღ。