雅克科技(002409) 公司发布2024年年报ღ◈，2024年公司实现营收68.62亿元ღ◈，同比+44.84%ღ◈；实现归母净利润8.72亿元ღ◈，同比+50.41%ღ◈；其中24Q4实现营收18.63亿元ღ◈，同比+55.78%ღ◈，环比+6.93%ღ◈；实现归母净利润1.23亿元ღ◈，同比+24.21%ღ◈，环比-46.42%ღ◈。公司发布2025年一季报ღ◈，25Q1实现营收21.18亿元ღ◈，同比+30.88%OB欧宝ღ◈，环比+13.67%ღ◈；实现归母净利润2.60亿元ღ◈，同比+5.85%ღ◈，环比+111.92%ღ◈。公司拟向全体股东每10股派发2.6元（含税）的现金分红ღ◈。看好公司电子材料业务持续开拓ღ◈，维持买入评级ღ◈。 支撑评级的要点 公司业绩稳健增长ღ◈。2024年公司以电子材料业务为核心ღ◈，以LNG保温绝热板材业务为补充ღ◈，业绩实现稳健增长ღ◈。2024年公司毛利率为31.59%（同比+0.26pct）ღ◈，净利率为12.27%（同比-0.40pct）ღ◈，期间费用率为14.81%（同比-0.61pct）ღ◈，其中销售费用率为4.23%（同比+0.98pct）ღ◈，主要原因为半导体材料和LNG保温复合材料业务为拓展国内外新客户以及增加供应品种发生较多的认证测试和样品费用ღ◈。公司在建项目陆续建成后转为固定资产ღ◈，截至2024年末公司固定资产为42.57亿元（同比+14.74%）ღ◈，在建工程为12.06亿元（同比-10.05%）ღ◈，短期内折旧摊销费用或对公司盈利能力产生一定影响ღ◈。25Q1公司毛利率为28.50%（同比-2.00pctღ◈，环比+0.38pct）ღ◈，净利率为12.65%（同比-2.83pctღ◈，环比+7.91pct）ღ◈。 公司电子材料板块持续开拓ღ◈。2024年公司前驱体业务实现收入19.54亿元（同比+71.79%）ღ◈，毛利率为41.14%（同比-9.02pct）ღ◈。根据2024年年报ღ◈，公司前驱体业务已实现12寸晶圆客户端全覆盖ღ◈，在此基础上ღ◈，公司深耕市场和客户新需求ღ◈，持续加大研发投入ღ◈，丰富半导体前驱体产品种类ღ◈，同时通过市场拓展ღ◈，不断扩大新产品的市占率ღ◈；2024年新品测试推进顺利ღ◈，江苏先科宜兴工厂相关产品已陆续开始量产供应ღ◈。2024年公司光刻胶业务实现收入15.35亿元（同比+17.72%）ღ◈，毛利率为22.59%（同比+3.12pct）ღ◈。根据2024年年报ღ◈，公司客户涵盖京东方ღ◈、华星光电ღ◈、惠科ღ◈、天马欧宝体育ღ◈、LG Display等头部显示面板厂ღ◈，2024年公司有数十种光刻胶新品在头部客户测试ღ◈，江苏先科正性TFT光刻胶ღ◈、RGB彩色光刻胶ღ◈、OC/PS光刻胶等产品均陆续实现量产和客户交付ღ◈，进一步奠定公司在显示面板用光刻胶行业内的领先市场地位ღ◈。此外ღ◈，根据2024年年报ღ◈，2024年公司电子特气六氟化硫销量ღ◈、营收均获突破ღ◈，四氟化碳销量持续增加ღ◈，市场拓展顺利ღ◈，并成功开发新客户等ღ◈，市占率进一步扩大ღ◈；华飞电子半导体封装填充料及电子粉体材料业务随着半导体市场行情逐步复苏ღ◈，收入同比上涨ღ◈；LDS产品国内市占率持续领先ღ◈，销售业绩大幅增长ღ◈；公司通过收购韩国SKC集团下SKC-ENF Electronic Materials Limited的75.1%股权ღ◈，从而控制其下的南通子公司ღ◈，南通子公司主要从事半导体湿化学品显影液ღ◈、蚀刻液和稀释剂的生产和销售OB欧宝ღ◈，产品质量在行业内处于领先水平ღ◈，2024年国内市占率显著提升ღ◈。 LNG保温绝热板材销售业绩保持增长ღ◈。2024年公司LNG保温绝热板材业务实现收入16.35亿元（同比+89.18%）ღ◈，毛利率为31.08%（同比-4.46pct）ღ◈。根据2024年年报ღ◈，受益于下游大型LNG运输船舶需求的快速增长以及陆地大型储运设施的增多OB欧宝ღ◈，LNG储运装备制造企业对保温材料的需求不断增长ღ◈，公司LNG保温绝热板材业务材料订单和工程安装订单数量大幅增加ღ◈。2024年公司取得了FLEX+380mm厚度泡沫板ღ◈、210mm+290mm厚度HFC+HFO发泡泡沫板ღ◈、FLEX+平面板等新产品的GTT认证ღ◈，RSBღ◈、FSB次屏蔽层关键材料已批量小规模生产ღ◈，RSB新配方产品小试送样测试顺利ღ◈；公司在完成并交付前期订单的同时ღ◈，也与下游船东和陆上储罐制造商保持着密切的友好关系ღ◈，为板材销售以及获取未来工程施工项目打下坚实基础ღ◈。估值 考虑到公司费用端影响ღ◈，下调盈利预测ღ◈，预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元ღ◈，每股收益分别为2.49/3.23/4.08元ღ◈，对应PE分别为22.0/17.0/13.4倍OB欧宝体育官方网站ღ◈，ღ◈。看好公司电子材料业务持续开拓ღ◈，维持买入评级ღ◈。 评级面临的主要风险 研发进度不及预期ღ◈，半导体行情波动ღ◈，汇率大幅波动风险ღ◈。

　　雅克科技(002409) 观点ღ◈：公司从阻燃剂起家ღ◈，不断通过投资ღ◈、并购切入电子材料领域ღ◈，目前公司电子材料已经涉及前驱体ღ◈、特气ღ◈、面板光刻胶ღ◈、硅微粉ღ◈、湿电子化学品等多项业务ღ◈，并蓬勃发展ღ◈。公司是国内领先的前驱体和面板光刻胶供应商OB欧宝ღ◈，我们看好公司成长为综合性电子材料供应商ღ◈。公司液化天然气保温材料业务在手订单充足ღ◈，后续发展稳定touch99ღ◈。首次覆盖ღ◈，给予“买进”评级ღ◈。 持续并购ღ◈，电子材料版图扩张ღ◈：公司以阻燃剂起家ღ◈，2016年起通过并购已经切入多个电子材料领域ღ◈。2016年收购华飞电子进入硅微粉领域ღ◈；同年收购韩国UP CHEMICAL切入前驱体业务ღ◈；2017年收购成都科美特切入半导体刻蚀气业务ღ◈；2019和2020年分别收购LG光刻胶事业部和Cotemღ◈，进入面板光刻胶领域ღ◈；2023年购买SKC-ENF公司75%股权切入湿电子化学品领域ღ◈；2024年通过参股公司间接购买SSHK切入湿电子化学品和泛半导体清洗领域ღ◈。电子材料业务目前已经成为公司主要的营收和利润来源ღ◈，据公司公告ღ◈，2024年上半年公司电子材料营收占比66.5%ღ◈，毛利占比76.1%ღ◈。受益于半导体景气回暖ღ◈、光刻胶等业务增长和LNG保温板收入增加ღ◈，公司2024年前三季度营收业绩双增ღ◈。2024前三季度公司实现营收50.0亿元ღ◈，yoy+41.1%ღ◈，归母净利润7.5亿元ღ◈，yoy+55.8%ღ◈。 前驱体全球领先ღ◈，AI推动需求向好ღ◈：公司主营产品是前驱体材料ღ◈，2024H1实现营收9.2亿元ღ◈，占营收比重28.2%ღ◈。前驱体是半导体薄膜沉积工艺的核心材料ღ◈，广泛应用于存储ღ◈、逻辑芯片制造ღ◈。公司通过收购UP CHEMICAL成为全球领先的前驱体供应商之一ღ◈，能够与国际主流供应商默克ღ◈、液空等竞争ღ◈，下游客户覆盖国内外头部半导体公司ღ◈，包括三星电子ღ◈、英特尔ღ◈、台积电ღ◈、SK海力士ღ◈、中芯国际ღ◈、长江存储与合肥长鑫等ღ◈。在AI需求带动下ღ◈，HBM需求持续增长ღ◈，公司表示明年的HBM需求可能会高于目前的预期ღ◈，未来一年需求将保持强于供应ღ◈。子公司江苏先科宜兴生产基地建设顺利ღ◈，硅类前驱体产品已经稳定出货ღ◈，产能持续爬坡中ღ◈，High-K前驱体和金属前驱体产品样品出货正常ღ◈，已经逐步具备业务连续性优势ღ◈。我们看好AI驱动下公司前驱体业务持续放量ღ◈。 产业转向国内ღ◈，利好面板光刻胶国产替代ღ◈：公司光刻胶产品主要是面板用光刻胶ღ◈，包括正性TFT薄膜电路正性光刻胶ღ◈、RGB彩色光刻胶ღ◈、OCPS光刻胶ღ◈、CNT防静电材料以及光刻胶配套试剂ღ◈，2024年H1光刻胶及配套试剂产品实现营收8.6亿元ღ◈，占营收比重26.3%ღ◈。当前海外面板产业持续向我国转移ღ◈，韩国厂商产能退出ღ◈，国内面板巨头占比提升ღ◈，国产材料替代有望加速ღ◈。公司下游客户涵盖京东方ღ◈、华星光电ღ◈、广州LGDღ◈、惠科等国内头部显示面板制造商ღ◈。我们看好公司光刻胶业务受益于面板产业的国产化ღ◈。公司持续进行新品研发ღ◈，新产品OLED用低温RGB光刻胶ღ◈、CMOS传感器用RGB光刻胶ღ◈、先进封装RDL层用I-Line光刻胶等在客户端测试ღ◈、导入中ღ◈。公司2023年末拥有光刻胶产能7680T/年ღ◈，子公司江苏先科在宜兴新建了光刻胶及光刻胶配套试剂项目ღ◈，将新增光刻胶产能1968T/年ღ◈，项目在2024年3月建成ღ◈，但光刻胶产品在客户端认证测试时间较长touch99ღ◈，目前还未达到计划效益ღ◈。后续随着客户端导入放量ღ◈，预计公司光刻胶营收和利润在近两年将维持较快增速ღ◈，毛利率也将得到提升ღ◈。 特气应用广泛ღ◈，球形硅微粉稳定发展ღ◈：公司电子材料还包括特气和硅微粉ღ◈，2024年H1分别占营收的6.27%和3.56%ღ◈。特气业务主要产品是六氟化硫和四氟化氮ღ◈，目前高纯六氟化硫产能1万吨/年ღ◈，高纯四氟化碳产能2000吨/年ღ◈，产能国内领先ღ◈。公司特气在下游主要显示和半导体客户处均有供应ღ◈，包括台积电ღ◈、三星电子ღ◈、Intelღ◈、中芯国际ღ◈、海力士ღ◈、京东方等ღ◈。且六氟化硫在电力行业和电力设备行业应用广泛ღ◈，也将受益于近几年电网投建加速ღ◈。公司硅微粉业务稳定销售ღ◈，广泛应用在覆铜板ღ◈、封装材料中ღ◈。公司球形硅微粉产能2.05万吨ღ◈，湖州雅克“年产3.9万吨半导体核心材料项目”一期建设已经基本完成ღ◈，目前开始小批量生产产品ღ◈。公司还在四川成都拟建2.4万吨新产能ღ◈，预计2026年将逐步释放产能ღ◈。 丰富产品品类touch99ღ◈，切入湿电子化学品和泛半导体清洗业务ღ◈：公司2023年9月公司以不超过500亿韩元的价格（以2023年9月12日韩元汇率中间价为基准ღ◈，约合人民币27425万元）购买SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股权ღ◈。通过此次并购ღ◈，公司间接持有了SKC-ENF公司下属全资子公司爱思易（江苏）和爱思开希（南通）股权ღ◈，这两家子公司主营湿电子化学品的销售和生产ღ◈，包括稀释剂ღ◈、蚀刻液（BOE）ღ◈、显影液（TMAH）等ღ◈。另外ღ◈，公司还通过参股子公司沈阳亦创（参股比例33.33%）收购了SK enpulse公司持有的SSHK公司90%的股权ღ◈，于近期完成了股权交割ღ◈。SSHK的全资子公司爱思开希半导体材料（无锡）ღ◈，主营半导体清洗ღ◈，专注于为半导体生产厂商提供一站式设备精密洗净服务ღ◈。公司此前有半导体材料输送系统（LDS）业务ღ◈，新产品研发进展顺利ღ◈，客户拓展情况良好ღ◈。现在通过收购切入湿电子化学品和泛半导体清洗领域ღ◈，横向丰富了产品网络ღ◈，并可以依托现有的客户资源ღ◈，推动业务发展ღ◈，进一步丰富电子行业的产品和服务种类ღ◈，提升综合竞争力ღ◈。我们认为随着新切入版块的发力ღ◈，公司将成为更加多元的电子材料平台型企业ღ◈，享受业绩和估值的双重提升ღ◈。 LNG保温板材龙头ღ◈，在手订单丰富ღ◈：除电子行业外ღ◈，公司另一重要营收来源是LNG保温隔热板材ღ◈，2024年H1营收占比22.0%ღ◈，毛利占比19.2%ღ◈。公司是国内首家通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材供应商ღ◈，为沪东中华造船（集团）有限公司ღ◈、江南造船有限责任公司和大连重工等大型船厂开工建造的10余艘大型LNG运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材ღ◈。公司及下属控股子公司江苏雅克液化天然气工程公司与大连船舶重工集团有限公司ღ◈、招商局重工（江苏）有限公司ღ◈、扬子江船业等国内大型船舶制造厂签署了关于大型LNG运输船及集装箱船燃料舱的围护系统施工合同ღ◈，目前公司在手订单丰富ღ◈，此版块业务将持续稳定增长ღ◈。国内LNG需求有望持续提高ღ◈，带动运输船只和储罐建设ღ◈，看好公司LNG保温板材业务稳定向好发展ღ◈。 盈利预测ღ◈：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润 9.6/12.2/14.2亿元ღ◈，yoy+65%/+27%/+17%ღ◈，折合EPS为2.01/2.56/2.98元ღ◈，目前A股股价对应的PE为31/24/21倍ღ◈，估值合理ღ◈，看好公司在电子材料领域的持续扩张ღ◈，带来业绩和估值的双重提升ღ◈，首次覆盖ღ◈，给予“买进”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：1ღ◈、半导体景气不及预期ღ◈；2ღ◈、新产能释放不及预期ღ◈；3ღ◈、下游客户验证不及预期ღ◈；

　　雅克科技(002409) 公司发布2024年三季报ღ◈，2024年前三季度实现营收49.99亿元ღ◈，同比增长41.15%ღ◈；实现归母净利润7.49亿元ღ◈，同比增长55.80%ღ◈；其中24Q3实现营收17.43亿元ღ◈，同比增长42.93%ღ◈，环比增长6.35%ღ◈；实现归母净利润2.29亿元ღ◈，同比增长64.64%ღ◈，环比下降16.23%ღ◈。看好公司电子材料业务持续开拓ღ◈，LNG板材业务进入收获期ღ◈，维持买入评级ღ◈。 支撑评级的要点 2024年前三季度公司业绩稳步增长ღ◈。2024年前三季度公司营收及归母净利润均实现同比增长ღ◈，主要原因为电子材料及LNG板块收入增加ღ◈。2024年前三季度公司毛利率为32.88%（同比+1.02pct）ღ◈，净利率为15.07%（同比+0.89pct）ღ◈，期间费用率为13.68%（同比+0.23pct）ღ◈，其中财务费用率0.23%（同比+1.42pct）ღ◈，主要系本年贷款利息增加所致ღ◈。24Q3公司营收同环比增长ღ◈，归母净利润同比增长ღ◈、环比下降ღ◈，毛利率30.50%（同比-0.20pctღ◈，环比-7.28pct）ღ◈，净利率12.81%（同比+0.08pctღ◈，环比-4.28pct）ღ◈，盈利能力环比下降主要为费用端影响所致ღ◈。 下游稼动率提升ღ◈，公司电子材料板块持续开拓ღ◈。根据各晶圆代工厂三季报以及集邦咨询信息显示ღ◈，在2024年下半年手机ღ◈、笔记本电脑等新品推动供应链备货需求ღ◈，及国产化生产趋势的影响下ღ◈，2024年中国晶圆代工的产能利用率正逐季回升ღ◈，且产能利用率已经达到了较高的水平ღ◈，半导体行业景气度逐渐修复ღ◈。电子材料方面ღ◈，根据中报ღ◈，24H1公司前驱体已实现国内主要存储ღ◈、逻辑芯片厂商全覆盖ღ◈，市占率进一步提升ღ◈，江苏先科HCDSღ◈、TMA以及TiCl4等产品已获认证并供应ღ◈，前驱体部分原材料国产化取得进展ღ◈；电子特气ღ◈、硅微粉ღ◈、LDS设备等业务受益于半导体行业景气度提升ღ◈，业绩增长稳健ღ◈。此外ღ◈，随着下游国内显示面板产能不断扩张ღ◈，上游材料需求持续提升ღ◈，根据中报ღ◈，24H1江苏先科光刻胶通过华星光电ღ◈、惠科ღ◈、京东方等的审核及现场稽核ღ◈，多个产品量产交付ღ◈，CMOS传感器用RGB材料ღ◈、OLED用低温RGB材料以及先进封装RDL层用I-Line光刻胶等高端产品验证顺利ღ◈。 LNG保温绝热板材订单持续兑现ღ◈。受益于下游造船行业蓬勃发展和国内外企业对保温绝热材料的需求增长ღ◈，公司LNG保温绝热板材业务稳健发展ღ◈。根据中报ღ◈，24H1公司获得基于第四代绿色环保型发泡剂HFO的增强型聚氨酯泡沫材料的GTT认证ღ◈，同时公司RSBღ◈、FSB次屏蔽层关键材料已实现批量化小规模生产ღ◈。公司为沪东中华造船（集团）有限公司ღ◈、江南造船有限责任公司和大连重工等开工建造的10余艘大型LNG运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材ღ◈，由公司供应板材的全球首艘NO96Super+大型LNG运输船交付并投入使用ღ◈，此外由公司供应板材的中国首艘17.5万立方MarkIII/FLEX型LNG运输船也将于年内交付ღ◈。未来随着下游造船厂业务持续发展以及LNG储运需求不断提升ღ◈，公司订单有望持续兑现ღ◈。 估值 考虑到半导体行业仍处于复苏过程中ღ◈，叠加公司费用端影响ღ◈，下调盈利预测ღ◈，预计2024-2026年公司每股收益分别为1.97元ღ◈、2.64元ღ◈、3.51元欧宝体育网页登录ღ◈。ღ◈，对应PE分别为33.7倍ღ◈、25.2倍OB欧宝体育ღ◈、19.0倍ღ◈。看好公司电子材料业务持续开拓ღ◈，LNG板材业务进入收获期ღ◈，维持买入评级ღ◈。评级面临的主要风险 研发进度不及预期ღ◈，半导体行情波动ღ◈，汇率大幅波动风险ღ◈。

　　雅克科技(002409) 公司发布2024年中报ღ◈，24H1实现营收32.57亿元ღ◈，同比增长40.21%ღ◈；实现归母净利润5.20亿元ღ◈，同比增长52.19%ღ◈；其中24Q2实现营收16.38亿元ღ◈，同比增长30.91%ღ◈，环比增长1.25%ღ◈；实现归母净利润2.74亿元ღ◈，同比增长62.44%ღ◈，环比增长11.28%ღ◈。看好公司电子材料业务持续开拓ღ◈，LNG板材业务进入收获期ღ◈，维持买入评级ღ◈。 支撑评级的要点 24H1公司业绩稳步增长ღ◈。24H1公司营收及归母净利润同比增长较快touch99ღ◈，主要原因为电子材料及LNG板块收入增加ღ◈。24H1公司毛利率为34.16%（同比+1.68pct）ღ◈，净利率为16.28%（同比+1.35pct）ღ◈，期间费用率为12.63%（同比-0.31pct）ღ◈，其中财务费用率-0.59%（同比+1.02pct）ღ◈，主要系汇兑收益增加所致ღ◈。24H1公司公允价值变动损益-1,316.47万元ღ◈，占利润总额的1.97%ღ◈，主要系华泰瑞联基金净值变化所致ღ◈。24Q2公司营收及归母净利润同环比均实现增长ღ◈，毛利率37.78%（同比+5.30pctღ◈，环比+7.28pct）ღ◈，净利率17.09%（同比+3.27pctღ◈，环比+1.62pct）ღ◈，盈利能力环比改善ღ◈。 公司电子材料板块持续开拓OB欧宝ღ◈。24H1公司电子材料板块实现营收22.31亿元（同比+44.50%）ღ◈，毛利率37.94%（同比+4.98pct）ღ◈，其中半导体前驱体材料实现营收9.19亿元（同比+42.64%）ღ◈，毛利率59.09%（同比+8.15pct）ღ◈；光刻胶及配套试剂实现营收8.58亿元（同比+53.46%）ღ◈，毛利率19.26%（同比+5.89pct）ღ◈；电子特种气体实现营收2.04亿元（同比+0.88%）ღ◈，毛利率32.87%（同比+0.62pct）ღ◈。根据中报ღ◈，前驱体方面ღ◈，24H1公司前驱体已实现国内主要存储ღ◈、逻辑芯片厂商全覆盖ღ◈，市占率进一步提升ღ◈，并开始为功率器件ღ◈、射频和图形处理等功能芯片厂商送样测试ღ◈；24H1江苏先科HCDSღ◈、TMA以及TiCl4等产品已经获得不同客户端验证并正式供应ღ◈；此外公司前驱体部分原材料国产化取得进展ღ◈。光刻胶方面ღ◈，24H1江苏先科通过华星光电ღ◈、惠科ღ◈、京东方等的审核及现场稽核ღ◈，多个产品量产交付ღ◈；公司CMOS传感器用RGB材料ღ◈、OLED用低温RGB材料以及先进封装RDL层用I-Line光刻胶等高端产品在客户端验证顺利ღ◈；截至中报ღ◈，公司OCPS光刻胶产线建设完成ღ◈，产品正在客户端导入测试ღ◈。电子特气方面ღ◈，科美特稳定供应台积电ღ◈、三星电子ღ◈、Intelღ◈、中芯国际ღ◈、海力士ღ◈、京东方等芯片制造商欧宝体育appღ◈，欧宝体育ღ◈，ღ◈，24H1国内外远距离ღ◈、特高压输变电项目全面启动ღ◈，工业级六氟化硫出货量明显增加ღ◈。硅微粉方面ღ◈，受益于下游半导体芯片行业复苏ღ◈，24H1华飞电子球形硅微粉销售同比增长明显ღ◈，同时CCL及球形氧化铝实现突破并稳定供货ღ◈，亚微米球形二氧化硅开发完成并实现部分销售ღ◈；华飞电子下属子公司湖州雅克华飞电子材料有限公司“年产3.9万吨半导体核心材料项目”一期建设基本完成ღ◈，目前开始小批量生产产品用以向华飞电子供应优质稳定的原材料ღ◈。LDS方面ღ◈，公司新开发的两款产品已经在客户端应用ღ◈，随着国内芯片产线陆续投产ღ◈，以及先进制程带来的薄膜沉积工艺步骤增加ღ◈，LDS设备需求大幅增加ღ◈，盈利能力持续增强ღ◈。 LNG保温绝热板材业务稳步发展ღ◈，销售业绩持续增长ღ◈。24H1公司LNG保温绝热材料实现营收7.17亿元（同比+47.08%）ღ◈，毛利率29.74%（同比-9.16pct）ღ◈。根据中报ღ◈，受益于下游造船行业蓬勃发展和国内外企业对保温绝热材料的需求增长ღ◈，公司LNG保温绝热板材业务稳健发展ღ◈。24H1公司获得基于第四代绿色环保型发泡剂HFO的增强型聚氨酯泡沫材料的GTT认证ღ◈，同时公司RSBღ◈、FSB次屏蔽层关键材料已实现批量化小规模生产ღ◈。公司为沪东中华造船（集团）有限公司ღ◈、江南造船有限责任公司和大连重工等开工建造的10余艘大型LNG运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材ღ◈，由公司供应板材的全球首艘NO96Super+大型LNG运输船交付并投入使用ღ◈，此外由公司供应板材的中国首艘17.5万立方MarkIII/FLEX型LNG运输船也将于年内交付ღ◈。公司下属子公司江苏雅克液化天然气工程公司已进驻大连船舶重工集团有限公司ღ◈，开始为大连重工首艘17.5万立方大型LNG运输船液货围护系统施工ღ◈；江苏雅克液化天然气工程公司承接的招商局重工（江苏）有限公司和扬子江船业的大型LNG运输船和燃料舱的围护系统施工工作也将在24H2展开ღ◈。公司在完成并交付前期订单的同时ღ◈，也与下游船东和陆上储罐制造商保持友好关系ღ◈，为板材销售及获取未来工程施工项目打下坚实基础ღ◈。 估值 考虑到下游半导体芯片行业复苏以及LNG板材需求旺盛ღ◈，上调盈利预测ღ◈，预计2024-2026年公司每股收益分别为2.15元ღ◈、2.88元ღ◈、3.76元ღ◈，对应PE分别为23.6倍ღ◈、17.6倍ღ◈、13.5倍ღ◈。看好公司电子材料业务持续开拓ღ◈，LNG板材业务进入收获期ღ◈，维持买入评级ღ◈。 评级面临的主要风险 研发进度不及预期ღ◈，半导体行情波动ღ◈，汇率大幅波动风险ღ◈。

　　雅克科技(002409) 事件 公司发布2024年半年度业绩ღ◈，上半年公司实现营业收入32.57亿元ღ◈，同比增长40.21%ღ◈；归母净利润为5.20亿元ღ◈，同比增长52.19%ღ◈；基本每股收益1.09元/股ღ◈。 Q2业绩创新高欧宝体育app在线ღ◈，ღ◈，持续加大研发投入 2024年上半年ღ◈，全球集成电路行业进入上行周期ღ◈，芯片厂商的产能利用率提升ღ◈。单季度来看ღ◈，公司Q2实现营收16.38亿元ღ◈，同比增长30.91%ღ◈，环比增长1.25%ღ◈；归母净利润2.74亿元ღ◈，同比增长62.44%ღ◈，环比增长11.28%ღ◈。Q2单季度毛利率37.78%ღ◈，同比+5.30pctღ◈，环比+7.28pctღ◈，净利率17.09%ღ◈，同比+3.27pctღ◈，环比+1.62pctღ◈。公司继续保持较高水平的研发投入ღ◈，主要产品研发工作稳步推进ღ◈，不断丰富产品品类ღ◈，拓宽产品应用覆盖范围ღ◈，在新产品ღ◈、新工艺的研发验证ღ◈。上半年研发费用1.04亿ღ◈，同比增长41.78%ღ◈。 电子材料业务加快发展ღ◈，LNG保温绝热板材业务稳步发展 上半年营收占比前三的分别是半导体化学试剂ღ◈、光刻胶及配套试剂ღ◈、LNG保温复合材料ღ◈，增速明显ღ◈。其中半导体化学材料营收9.18亿（yoy+42.64%）ღ◈，占比28.21%ღ◈，毛利率59.09%（yoy+16.01%）ღ◈；光刻胶及配套试剂营收8.57亿（yoy+53.46%）ღ◈，占比26.34%ღ◈，毛利率19.26%（yoy+44.10%）ღ◈；LNG保温复合材料营收7.17亿（+47.08%）ღ◈，占比22.03%ღ◈，毛利率29.74%（yoy-23.54%）ღ◈；电子特种气体营收2.04亿（+0.88%）ღ◈，占比6.27%OB欧宝ღ◈，毛利率32.87%（yoy+1.93%）ღ◈；球形硅微粉营收1.15亿（yoy+38.22%）占比3.56%ღ◈；LDS设备营收1.34亿（yoy+146.25%）ღ◈，占比4.12%ღ◈，阻燃剂营收1.47亿（yoy+23.77%）ღ◈，占比4.53%ღ◈，LNG租赁设备营收1.16亿（yoy-6.74%）ღ◈，占比3.56%ღ◈。 盈利预测ღ◈、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为69.87/86.32/106.56亿元ღ◈，同比分别增长47.47%/23.55%/23.45%ღ◈；归母净利润分别为10.39/13.89/17.87亿元ღ◈，同比增速分别为79.38%/33.62%/28.63%ღ◈，3年CAGR为45.54%ღ◈；EPS分别为2.18/2.92/3.75元/股ღ◈，对应PE分别为26x/19x/15xღ◈。鉴于公司电子材料前驱体龙头ღ◈，HBM高景气度有望带动业务高增长ღ◈，维持“买入”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：新品研发进展不及预期ღ◈；下游需求不及预期ღ◈；

　　雅克科技(002409) 核心观点 全球化收购ღ◈，打造电子材料平台型公司 公司成立于1997年ღ◈，从发泡剂起家ღ◈，后进入阻燃剂行业ღ◈，2010年登陆中小板ღ◈，2017年业务进一步延伸到保温复合板材ღ◈，是目前国内唯一一家通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材供应商ღ◈。2016年开始ღ◈，陆续收购浙江华飞电子ღ◈、成都科美特ღ◈、江苏先科ღ◈、LG化学下属的彩色光刻胶事业部ღ◈、江苏科特美ღ◈，将业务扩展至硅微粉OB欧宝ღ◈、电子特种气体ღ◈、半导体前驱体ღ◈、彩色光刻胶和TFT-PR正性光刻胶领域ღ◈。2023年公司实现营收47.38亿元ღ◈，达历史新高ღ◈，光刻胶和前驱体贡献主要营收ღ◈。 LNG海运市场表现强劲ღ◈，公司保温隔热板材订单饱满ღ◈，持续贡献业绩 温室气体减排政策持续刺激天然气消费量ღ◈、俄乌冲突迫使欧洲海运LNG需求激增ღ◈，近几年LNG海运市场表现强劲ღ◈，LNG运输船手持订单处于近10年以来的历史最高位ღ◈。LNG保温隔热板在液化天然气运输过程中至关重要ღ◈，雅克科技是国内唯一供应商ღ◈，目前手持订单饱满ღ◈，近几年将持续贡献业绩ღ◈。 面板产能东移背景下ღ◈，光刻胶产品充分受益国产化替代需求 我国显示光刻胶国产化率低ღ◈，彩色光刻胶国产化率仅有6.4%ღ◈，高端品类仍需突破ღ◈。公司光刻胶产品包括彩色光刻胶ღ◈、TFT正胶ღ◈、OCPS胶ღ◈，是LG显示ღ◈、京东方touch99ღ◈、华星光电等面板厂核心供应商ღ◈，在面板产能东移的背景下ღ◈，充分受益国产化替代需求ღ◈。先科工厂光刻胶项目在客户端验证顺利ღ◈，预计24年陆续投产ღ◈，新增产能释放后国内市占率有望进一步提升ღ◈。 算力驱动HBM需求高速增长ღ◈，进一步拉动前驱体需求 AI大模型的快速发展对存储芯片提出了更高的要求ღ◈，目前高端AI服务器GPU搭载HBM芯片已成主流ღ◈，高带宽存储芯片（HBM）需求有望迎来快速增长阶段ღ◈，随着HBM堆叠DRAM裸片数量逐步增长到8层ღ◈、12层ღ◈、16层ღ◈，带动前驱体需求不断增长ღ◈。根据中金企信统计数据ღ◈，预计全球前驱体市场规模2028年将达到36.60亿美元ღ◈，2021-2028年复合增长率为9.45%ღ◈；预计我国前驱体市场规模2028年将达到11.57亿美元ღ◈，2021-2028年复合增长率达9.99%ღ◈。公司是全球领先的前驱体供应商之一ღ◈，当前产能500吨ღ◈，前驱体主要产品2024年实现本地化量产ღ◈，匹配客户扩产需求ღ◈。 风险提示ღ◈：下游需求不及预期风险ღ◈、产品验证进度不及预期风险ღ◈、市场竞争加剧风险ღ◈、原料价格波动风险ღ◈。

　　雅克科技(002409) 事件ღ◈：7月9号ღ◈，雅克科技发布2024年半年度业绩预告ღ◈，24年上半年公司预计实现归母净利润5.12亿元-5.80亿元ღ◈，19年来历史新高ღ◈，同比增长50.00%-70.00%ღ◈；扣非归母净利润5.19亿元-5.87亿元ღ◈，同比增长48.48%-68.03%ღ◈。 半导体材料平台持续发力ღ◈，Q2利润同比大幅增长OB欧宝ღ◈。单二季度看ღ◈，预计实现归母净利润2.66亿元-3.34亿元ღ◈，以中值计算ღ◈，环比增长21.9%ღ◈，同比增长78.6%ღ◈。业绩增长主要原因如下ღ◈：1ღ◈、LGN市场需求增长带动LGN大型运输订单增长ღ◈，LGN深冷保温复合板材销售大幅增长ღ◈。2ღ◈、集成电路行业恢复性增长ღ◈，国内集成电路生产线增加和产能增长ღ◈，存储和逻辑芯片ღ◈、AI用高带宽存储器（HBM）等下游产品类别增长较快ღ◈，半导体电子材料销售明显增长ღ◈。3ღ◈、显示面板行业景气度恢复以及OLED显示电子产品普及率提高ღ◈，同时2024奥运年带动显示类电子产品消费更新ღ◈，显示面板用材料及配套产品销售明显增长ღ◈。 前驱体业务进展积极ღ◈，核心客户积极扩产带来广阔增量空间ღ◈。公司硅类前驱体产品在西安三星进行测试ღ◈，反馈结果优秀OB欧宝ღ◈，目前其他产品也正在测试过程中ღ◈。当前公司前驱体产品主要销售给三星电子ღ◈、英特尔ღ◈、台积电ღ◈、SK海力士ღ◈、中芯国际ღ◈、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商ღ◈。下游存储HBM市场景气ღ◈，各大龙头厂商需求旺盛ღ◈，给公司带来新的销量增长ღ◈：长鑫存储作为国内DRAM领军企业ღ◈，致力相关技术研发与突破ღ◈，未来HBM扩产将会为公司带来巨大下游需求ღ◈；SK海力士宣布在清州建造新一代生产基地ღ◈，计划于2025年11月竣工并开始量产ღ◈，总投资额超145亿美元ღ◈；美光西安厂房建设正式动工ღ◈，总投资达43亿人民币ღ◈，预计2025年下半年投产ღ◈，满足DRAM生产需求ღ◈。 LNG业务订单充足ღ◈，面板光刻胶销量稳步提升ღ◈。LNG方面ღ◈，公司RSBღ◈、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产ღ◈，产品GTT认证工作推进顺利ღ◈。公司板材第二工厂建设完成ღ◈，正式投入生产ღ◈。上半年LNG大型运输订单需求不断扩增ღ◈，公司LNG深冷保温复合板材销售订单相应增长ღ◈。光刻胶方面ღ◈，下游显示面板行业需求恢复带动显示面板类光刻胶销量提升ღ◈。公司“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”项目推进顺利ღ◈，相关产品在客户端进行测试ღ◈，反响较好ღ◈。公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶ღ◈、先进封装用光刻胶也取得突破性进展ღ◈，目前已经进入客户端测试导入阶段ღ◈，验证进程顺利ღ◈。 投资建议ღ◈：我们看好公司的前驱体业务将受到下游需求拉动并持续增长ღ◈，LNG板材产能逐渐释放增厚业绩ღ◈。预计24/25/26年公司实现归母净利润11.02/14.06/17.01亿元ღ◈，对应当前的股价PE分别为29/23/19倍ღ◈，维持“推荐”评级ღ◈。 风险提示ღ◈：下游需求不及预期ღ◈；产能建设不及预期ღ◈；产品认证不及预期ღ◈；行业竞争加剧ღ◈。